Fed im Fokus bei Jackson Hole

Fundamentale Prognose für den US-Dollar: Neutral

Es ist die Woche des Wirtschaftspolitischen Symposiums der Federal Reserve in Jackson Hole, und es wird erwartet, dass die politischen Entscheidungsträger einen aggressiven hawkischen Ton anschlagen.TDie drei größten Komponenten des DXY-Index, das Britische Pfund, der Euro und der Japanische Yen, kämpfen mit ihren eigenen Problemen, die den US-Dollar, wie das Sprichwort sagt, zum „schönsten Haus in einer schlechten Nachbarschaft“ machen.Laut ter IG Kundenstimmungsindexder US-Dollar hat a gemischt Voreingenommenheit Aufbruch in die letzte volle Augustwoche.

US-Dollar-Woche im Rückblick

Der US-Dollar (über den DXY-Index) verzeichnete letzte Woche seine beste Woche des Jahres 2022 und legte um +2,3 % zu, um mit seinem höchsten Wochenschluss des Jahres abzuschließen. Die Frage ist, wie viel von der Rally auf USD-zentrierte Gründe zurückzuführen ist, und die Antwort ist kurz gesagt nur einige: ein kleiner, aber bedeutender Anstieg der zweijährigen US-Rendite; ein Anstieg der Volatilität bis zum Ende der Woche; und eine anhaltende Erholung der Zinserhöhungschancen der Fed.

Aber die Hauptquelle der Stärke des US-Dollars war die Schwäche im Ausland: Die drei größten Komponenten des DXY-Index, das britische Pfund, der Euro und der japanische Yen, kämpfen mit ihren eigenen Problemen, die den US-Dollar, wie das Sprichwort sagt, ‘das schönste Haus in einer schlechten Gegend.’ Die EUR/USD-Kurse fielen um -2,13 %, die GBP/USD-Kurse fielen um -2,54 % und die USD/JPY-Kurse legten um +2,54 % zu. Die Last für mehr USD-Stärke in den kommenden Tagen fällt jedoch direkt auf die Schultern der Federal Reserve.

US-Wirtschaftsdaten sind immer noch wichtig, aber…

Nach einem leichteren US-Wirtschaftskalender bis Mitte des Monats ist der Terminkalender wieder einmal gesättigt mit etwa einem Dutzend „mittel“ und „hoch“ bewerteter Ereignisse. Und während die Datenveröffentlichungen wichtig sind, ist die einfache Tatsache der Sache, dass sie wahrscheinlich beim Jackson Hole Economic Policy Symposium der Fed, insbesondere bei der Rede des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell am Freitag, in den Hintergrund treten werden.

Am Montag, den 22. August, wird um 12:30 Uhr GMT der nationale Aktivitätsindex der US Chicago Fed für Juli veröffentlicht.Am Dienstag, den 23. August, ist um 14 GMT der Bericht über die Verkäufe neuer Eigenheime in den USA für Juli fällig. Fed-Präsident von Minneapolis, Kashkari, wird um 23 GMT eine Bemerkung machen.Am Mittwoch, dem 24. August, werden um 11 GMT die wöchentlichen Zahlen der US-Hypothekenanträge veröffentlicht. Bestellungen für US-Gebrauchsgüter im Juli werden um 12:30 GMT freigegeben. Der Bericht über ausstehende Hausverkäufe im Juli ist um 14 GMT fällig.Am Donnerstag, dem 25. August, beginnt das Jackson Hole Economic Policy Symposium der Fed. Um 12:30 GMT wird die zweite Lesung des US-BIP-Berichts für das 2. Quartal 22 veröffentlicht, ebenso wie die wöchentlichen US-Arbeitslosenanträge.Am Freitag, den 26. August, wird das Jackson Hole Economic Policy Symposium der Fed fortgesetzt. Der US-PCE-Preisindex für Juli wird um 12:30 Uhr GMT veröffentlicht, ebenso wie die Zahlen für das persönliche Einkommen und die persönlichen Ausgaben in den USA für Juli und der Bericht über die US-Einzelhandelsbestände für Juli. Fed-Vorsitzender Powell wird um 14 GMT eine Rede halten, wenn der letzte Augustbericht über die Verbraucherstimmung in den USA in Michigan ansteht.

Atlanta Fed GDPNow 3Q’22 Wachstumsschätzung (17. August 2022) (Grafik 1)

Basierend auf den bisher erhaltenen Daten ca 3Q’22, die Atlanta Fed GDPNow Die Wachstumsprognose liegt nun bei +1,7 % annualisiert, basierend auf den bis zum 17. August verfügbaren Daten. Die Herabstufung war das Ergebnis von „der Nowcast des realen Wachstums der persönlichen Konsumausgaben im dritten Quartal [decreasing] aus +2.7% zu +2.4%.“

Für voll US-Wirtschaft Datenprognosen, sehen Sie sich die an DailyFX Wirtschaftskalender.

Bewerten Sie Wanderungen, die sich wieder einschleichen

Wir können anhand von Eurodollar-Kontrakten messen, ob eine Fed-Zinserhöhung eingepreist ist, indem wir die Differenz der Kreditkosten für Geschäftsbanken über einen bestimmten Zeithorizont in der Zukunft untersuchen. Die nachstehende Grafik 1 zeigt die Differenz der Fremdkapitalkosten – den Spread – für die Kontrakte Front Month/August 2022 und Dezember 2022, um abzuschätzen, wohin sich die Zinssätze bis Ende dieses Jahres bewegen werden.

Eurodollar-Futures-Kontrakt-Spread (Frontmonat-Dezember 2022) [BLUE]US 2s5s10s Schmetterling [ORANGE]DXY-Index [RED]: Täglicher Zeitrahmen (August 2021 bis August 2022) (Grafik 1)

In den letzten Wochen sind die Chancen auf eine Zinserhöhung der Fed gestiegen. Am 1. August war eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte bis Ende 2022 eingepreist, mit einer Wahrscheinlichkeit von 34 % für eine zweite Zinserhöhung um 25 Basispunkte (insgesamt 50 Basispunkte bis Ende des Jahres). Jetzt werden Zinserhöhungen im Wert von 50 Basispunkten vollständig diskontiert, mit einer Wahrscheinlichkeit von 29 % für eine dritte Zinserhöhung um 25 Basispunkte. Neben einem steileren 2s5s10s-Schmetterling hört der Markt offensichtlich auf die Fed, da mehrere politische Entscheidungsträger darauf bestanden haben, dass der Zinserhöhungszyklus noch nicht abgeschlossen ist. Die Wahrnehmung einer relativ restriktiveren Fed trägt dazu bei, die jüngste Erholung des US-Dollars zu untermauern.

US-Treasury-Renditekurve (1 Jahr bis 30 Jahre) (August 2020 bis August 2022) (Grafik 3)

Die Form der US-Treasury-Renditekurve – invertiert, aber weniger stark als in den letzten Wochen – zusammen mit steigenden Zinserhöhungschancen der Fed erweist sich als Rückenwind für den US-Dollar. Die US-Realzinsen (nominell abzüglich Inflationserwartungen) haben begonnen, wieder zu steigen, was die Rally verstärkt. Der Schub der Zinserhöhungserwartungen der Fed ist schwächer als zu Beginn dieses Jahres, was darauf hindeutet, dass ein Großteil der jüngsten US-Dollar-Stärke auf wahrgenommene Probleme im Ausland zurückzuführen ist, insbesondere für das britische Pfund und den Euro.

CFTC COT US-Dollar-Futures-Positionierung (August 2020 bis August 2022) (Grafik 4)

Betrachten wir schließlich die Positionierung gemäß dem COT der CFTC für die abgelaufene Woche 16. August Spekulanten erhöhten ihre Netto-Long-Positionen in US-Dollar auf 37.968 cVerträge aus 38.635 Verträgen. Trotz der Moderation in den letzten Wochen ist die US-Dollar-Positionierung immer noch übersättigt und hält sich nahe dem höchsten Netto-Long-Niveau seit März 2017.

— Geschrieben von Christopher Vecchio, CFA, Senior Strategist